不管你打算持有你所投资的股票多长期间，有一点非常明确的是，扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。如果你购买一只每股25美元的股票，它最近一年的每股盈余是每股5美元(等于20%的投资报酬率)，而如果下一年度公司不配发任何盈余，那么你的年回报率为零。

——沃伦·巴菲特

如果你要买一个公司，你可能需要知道一年可赚多少钱，买价是多少。有这两个数据你就可算出你的投资报酬率，即用该公司每年所赚的钱除以买价。因此不管是百分之百买下一个企业，或只投资一股，巴菲特都用所赚的钱除以买价。因此，不管是百分之百买下一个企业，或只投资一股，巴菲特都用相同的评估方法，即用买价决定报酬率的高低。

让我们先回答一个问题：如果有人愿意卖给你一个在年底收到1100美元的权利，你最高愿意付多少钱在年初买下这个权利?如果你付出1100美元，而在年底又付你1100美元，你在该年的投资报酬率等于零。

然而如果你年初付出1000美元，在年底收到1100美元，你的获利即为100美元，年回报率为10%。现在你的下一个问题是，10%的年回报率与其他投资报酬率相比，是否是好的报酬率。为了做此决定，你该货比三家。你可能发现银行提供你7%的存款利息，这表示你借给银行1000美元，一年后你将得到1070美元。很明显地，10%的报酬率高于7%。如果你比较许多不同的投资，仍发现10%的报酬率最高，你可以下此结论：我这样投资得到的报酬高于其他。

然后，回到我们的问题上，今天你愿意付出多少价钱，以取得年底回收1100美元的权利?如果你至少要求10%的报酬率，最高价格你只应该付1000美元。如果你的价格提高，例如付出1050美元，你的获利将减少50美元，报酬率随之下降(50÷1050=47%)。如果你付出较低，如950美元，你的获利将是150美元，则报酬率上升(150÷950=157%)。由此可知，买价愈高报酬率愈低，买价格愈低报酬率愈高。付的愈多获利愈少，付的愈少获利愈多。

巴菲特认为：“投资者的买价决定投资报酬率的高低，投资者应该时时把这个关键牢记在心。”

巴菲特评估一个企业的价值时，其思考流程是，找出每股年盈余，并将这个盈余视为他的投资报酬率。所以如果一个公司的每股盈余为5美元，股票市价为每股25美元，巴菲特的看法是他的年投资报酬率为20%(5÷25=20%)。而这5美元可以配发给股东当作现金股利，或保留在公司内作为企业扩充及营运之用。

因此，如果你每股付出40美元，该股每年配发5美元股利，那么巴菲特计算投资该公司的投资报酬率为125%(5÷40=125%)。基于此思考，一股市价10美元的股票，每年配发每股5美元股利，投资该公司的报酬率是50%(5÷10=50%)。再一次证明：你付出的买价将决定投资报酬率的高低。

不管你打算持有你所投资的股票多长期间，有一点非常明确的是，扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。如果你购买一只每股25美元的股票，它最近一年的每股盈余是每股5美元(等于20%的投资报酬率)，而如果下一年度公司不配发任何盈余，那么你的年回报率为零。巴菲特所要投资的公司是经济状况及管理层都非常扎实健全，并能创造可以合理推估的盈余。只有完全符合这些条件，巴菲特才可能预估该公司的未来投资报酬率及投资该公司的价值。

由上可知，巴菲特思考的基本方式不外乎两方面：其一，你付出的买价决定投资报酬率的高低；其二，为了决定你的投资报酬率，你必须先合理地推算企业的未来盈余。