灰色的私募基金
从本质上说，私募基金也是一种信托。但目前国家尚没有明确的规定，而民间需求又很旺盛，再加上比较灵活，所以就有存在的必要。其规模据预测，甚至高达万亿元。
私募基金经历过如下几个阶段：
1993年～1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；
1996年一1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；
1999年～2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司太热，大量证券业的精英跳槽，凭着娴熟的专业知识、过硬的市场营销本领，一呼百应；
2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。
2005年以后：随着股市回暖与牛市兴起，受其灵活性和更自由的收入分成方式吸引，许多知名基金经理加盟其中，队伍得到进一步壮大。
目前，私募基金主要有以下大小两种形式。
（1）成规模的私募基金
与公募基金操作风格没有太大差异。公募基金公司的很多理念是很好的，但公募基金的灵活性不够，各种投资限制较多；而私募基金可以更好地把价值投资理念与中国国情结合起来，投资方式和品种灵活多样。如果规范到位，则客户利益也能有保障。
但因国家目前尚没有明确规范私募基金，还有一些灰色地带，一旦出现纠纷，客户的利益有就难以得到保障。凶此，私募基金实现阳光化、正规化，还有很长的路要走。
（2）凌乱的私募基金
不成规模，操作者知名度也不高，多通过网络等方式来筹集资金。如在一些股票论坛上，就有不少的“民间高手”拉客户。具体做法是：每天免费推荐几只股票，让人实测其水平，如果觉得合适，可以另上QQ私聊合作。其所做的就是帮人投资，大家将个人的账户操作密码交给他，由其全权代理，然后进行收入分成。由于监管存在空白，一旦发生纠纷，投资者的利益很难得到保障。比如2007年6月号称开办“天下第一博客”的“带头大哥777”，经侦查就是采取此种手段。
灵活的券商理财品种
在这一部分，我们来讨论一下券商集合理财。从本质上讲，它也是一种基金，但和由基金管理公司管理的基金有一些不同，见表6-8。
表6-8券商集合理财和开放式基金的区别
开放式基金券商集合理财管理公司基金管理公司证券公司资产构成都是投资者的钱很多产品中含有券商自有资产做隐性担保，风险更小。管理者的收入买卖手续费和基金管理费等可采用收入分成方式投资范围一般，比较僵化更灵活，还可投资其他基金公司的基金，即发行“FOF”品种及选择范围品种多，总量大，选择余地大品种少，总量小，选择余地小存续期不限期限可能限定期限投资门槛及流动性最低投资额低，1000元甚至更低；流动性好，基本上可以每日买卖最低投资额一般在5万元或10万元；流动性不好，类似于“半封闭式基金”，封闭期长则1年，短则3个月。封闭期过后，会周期性地开放监管程度严一般便利程度银行、券商等多种渠道买卖主要通过券商渠道，也可经银行买卖费率大体相当规模可能限定，也可能不限定，视市场冷热情况而言业绩难分高低
总的来看，券商集合理财在规模限制、自有资金投入和提取业绩报酬方面都体现了监管层保障中小投资者利益的理念。市场上现有的集合理财产品也基本按照监管层的要求开展各项业务，但是其中也存在一些问题。比如，部分公司为了尽早发行新产品，报送材料时有些仓促，在产品的条款细节上缺乏较为细致的考虑，这些将可能导致日后公司与客户之问的纠纷，从而影响券商集合理财的整体形象和品牌。
除了投资范围灵活之外，券商集合理财产品还有一个独特的卖点，就是券商可以有部分自有资金参与，一般自有资金比例在5％～10％不等。这部分资金有两大作用：一是，弥补投资者损失及调动券商的积极性。如果产品亏损了，投资者还能获得券商以自有资金部分做出的补偿，有一定的“防护垫”作用。二是，产品的投资运作结果也关乎券商自有资金的安全与收益，这与基金只单纯充当“管理者”、拿固定比例的管理费有很大不同。这种做法和人民币理财产品不同，后者收益也主要来自投资运作的收益，但银行一般不拿自有资金参与投资，并为投资者承担损失。
优劣共存的信托产品
以上所介绍的基金，其实就是信托的一种。信托和信贷、证券、保险共同组成了现代金融业的四大支柱。所谓信托，顾名思义，就是受人所托，管理和处置他人的财产。受托人根据委托人指定的信托目的运用信托资金，既不享受收益，也不承担风险，仅收取一定的手续费作为报酬。在信托这个大家族里，还有许多其他的金融产品，如实业信托、贷款信托、证券信托等。
信托产品具有投资方向灵活、预期收益较高等优点，但也存在流动性不好、投资门槛较高、不易监管等缺点。比如，一般信托产品得一直持有到期，中间很难买卖。近年来，证券投资类信托产品异军突起，日益火暴。从投资方向看，分别投资于股票、基金、债券，还有进行组合投资的。从项目名称看，稳健型、平衡型、价值型、成长型不一而足。举个地产信托产品的例子。某信托公司通过发行2万份信托合同，募集了10亿元，也就是每份要5万元，期限5年。这10亿元主要用于房地产投资，预计年收益率为4．8％。
投资信托产品，首先要选择经营规范、有较好口碑的信托公司发行的信托产品。因为有些信托公司财务状况不佳、治理结构也不健全、经营风险大，导致了近年来的一些信托欺诈案件和纠纷常有发生。比如，一些信托公司为了发行信托产品，总是过分夸大其收益率，投资者一不小心就中了圈套。其次，要细看信托合同，其重要性和保险合同一样，不可忽视。此外，你也可以定期向信托公司查询所购产品的管理和收益情况。
知识问答
便宜的基金和价贵的基金，哪个更好?
许多投资者认为当然是便宜的更好。他们的理由是：投资1万元，如果买净值是1元的基金，可以买1万份（不计手续费）；而如果买净值2元的，则只能买5000份。假如日后每份都涨1角的话，前者共挣1000元；后者才挣500元。其实投资者进入了一个非常大的误区，因为假设本身就是不公平的：净值1元的基金，如果挣1角，其收益率是10％；净值是2元的基金，如果挣1角，收益率只是5％。假设都不公平，自然结论就是错误的了。换一个角度来说，如果现在有两只基金，一只1元净值，一只2元净值，假设它们的赚钱能力一样，都是10％，那么当1元基金挣0．1元时，2元基金就应该挣0．2元。
买基金最重要的是要看它的赚钱能力，即收益率，而净值高低不应是选择基金的主要因素。举例来说，1月1日同期发行两只风险收益特征接近的股票基金，到了年底，一只净值1．4元，另一只净值2元整，前者便宜后者贵，但从这一年的业绩表现来看，后者赚钱能力更强，这时候当然要选择后者。
基金不同于股票，其赚钱能力不受净值的影响。赚钱能力取决于基金经理所购买的股票组合，而股票组合是动态调整的。
不少人认为基金2元贵，1元便宜，事实上是把基金当股票看待了。单只股票涨幅是有限度的，涨得太高，会脱离它的真实价值；而基金本来就是以净值作为它的价格，时间放长一些，会出现几十元、上百元的基金，不是它贵，而是它的净值就值那么多钱。如股神巴菲特的哈撒韦公司的每股净值高达10万美元，其实这就是一份基金的价格。
所以，选择基金时应遵循“只选对的，不怕贵的”原则。买基金前，一定要分析它能不能赚钱，而不能简单地看它是否便宜。
买股票还是买基金?
在做出决定前，需要考虑三个要素。首先是掂量自己的投资能力。如果自己的投资能力强，则可以考虑买股票，许多人往往过分夸大自己的投资能力；二是要看自己的风险承受能力，强则买股票，弱则买基金；三要看自己对投资收益的预期。基金比较稳妥，风险小。
事实上，对于90％的投资者而言，买基金比买股票更加适合，因为只有不到十分之一左右的投资者具备自行投资股票的能力和心态。此外，具备一定投资水准的人，可以自己构建基金，运用基金选股的思路和分散投资的手法来进行投资，也可能取得和基金一样的业绩，甚至超过基金。不过这需要自己判断何时进出，买哪些品种，需要有充裕的时间和专业知识。
波段操作还是长期投资?
先抛开这个问题不谈，我们来算一下赎回基金赢的正确概率。首先是赎回时机，因为赎回后大盘涨跌的概率各50％，因此，赎回时机正确的概率也就只有50％；其次是再次购买时机的正确概率，也是对错各50％。因此，我们可以说，总体赎回基金赢的概率只有25％。
以上假设，其实是基于我们很难预测大盘涨跌为前提的。事实上，预测短期市场波动极其困难，因此进行波段操作难度很大。此外，因为基金已经是分散投资，波动性要远远小于股票，没有做波段操作的必要。同时，波段操作是有成本的，申购费加赎回费，每次约2％，大大增加成本。相对而言，大盘的长期走势就容易判断一些，因为影响凶素相对单一，基本上是与整体经济和企业的基本面相关。
因此，就一般投资者而言，长期投资是相对不错的选择。在未来十年，证券市场应该有不错的前景，长期投资可以分享长期收益。如果你对中国的宏观经济和上市公司的业绩充满信心，就可以不看指数点位直接入市并长期持有，一直到基本面发生变化。也就是说，不用太在乎目前点位高低。当然，如果觉得这样有风险，可以选择大盘低点后买人基金并持有2～3年左右。毕竟，如果一味盲目地求长，可能有风险，因为市场会有调整；而太短了，则可能错过很多次行情。
现在我买基金合适吗?
这主要取决于三个因素。
一是你买基金的目的，或者说你打算持有基金多长时间。如果想长久分享股市的成果，自然不用太多考虑一时的点位。因为以三年、五年甚至十年来看，短期的股市点位波动对长久的基金业绩影响并不会太大。这时，更重要的是你有无投资，而不是何时投资。
如果你只想搏基金的买卖差价，则需要认真对待。因为受市场高低点影响，基金价格自然是不一样的。要事先准确地对短期市场进行判断几乎不可能，因为影响短期市场的因素很多而又不可预测。判断市场短期波动，无异于赌博，即使最神奇的基金经理也不敢对短期大盘妄加判断。所以，只有很少人能有效地通过买卖基金来挣差价，绝大多数人做不到。
二是市场状况。如果市场很火热，已在历史高位上，则最好等等看，先别买；如果在市场底部，则可以买入。难题在于，我们事先很难判断出何为顶部和底部，因此，分批买入是一种不错的选择。
三是基金类型。如果是在股价上升阶段，则可以考虑买股票型基金；而如果是在股价下跌阶段，则可以考虑通过购买货币基金来回避风险。因为，后者几无风险，可以等同活期存款，却有相当于一年定存的收益。
现在我的基金该卖吗?
很多时候当投资者觉得涨得差不多了而卖掉时，结果往往是又接着大涨。这个问题可以用四个因素来进行分析。
一是市场是否发生了根本性变化。如果没有，就不用考虑卖了；如果有，则需要认真考虑。因为如果市场开始下跌之途，而你还满手股票型基金，则无疑会有很大风险。因此，这个时候应该转换成比较保守的基金，比如债券型基金或者货币基金，甚至直接赎回。
二是是否还有更好的投资方式。买房子、存银行、买保险等，收益率都是比较容易判断的。而投资基金，在国民经济和证券市场整体向好的大背景下，自然是一个相当不错的选择。就此意义而言，目前应该没有比基金更好、更省事的投资方式了。
三是持有的基金类型。在股票下跌阶段，可以考虑卖股票型基金；如果是股市上升阶段，则手中的债券基金、货币基金或保本基金可以考虑卖掉。
四是持有的基金是否发生了变化。如果基金管理公司、基金经理没有变化，则可以不动；如果有变化，则评估这种变化带来的不利影响，可以考虑持有或卖掉。
如何看待基金推介人员的介绍?
基金推介人员，不管是来自于基金公司，还是来自于银行或者证券公司，一般情况下都希望投资者能够多买一些自家发行或者代销的基金，这样他们可以多挣一些基金管理费和买卖手续费。他们通用的说法及我们的客观判断如下：
说法一：银行信誉好，所以买银行系的基金踏实一些。
银行系的基金公司，银行只是其投资方，并不参与直接运营，因此在业绩和信誉方面并无特殊之处。
说法二：合资基金公司的基金比中资基金公司的基金好。
在中资或合资的基金公司中，都有比较优秀的产品，没有特别的倾向性。
说法三：买注重分红的基金比买注重成长的基金好。
根据各人的喜好。落袋为安者可多考虑前者，乘胜追击者可多考虑后者。
说法四：刚分红的基金便宜些。
不是。分红前后你的收益没有直接变化。
说法五：刚拆分的基金便宜些。
完全没有影响。这只是基金公司的营销手段。
所以，作为投资者，要有自己的判断。不要凶为图省事或者全信推介人员，就随便买卖一只或多只基金。
附6-1王牌基金之华夏大盘精选
华夏大盘精选是一只具备三年历史的老开放式股票型基金，一贯采取广挖个股、快速调整的投资风格，取得了优异的业绩。
历史业绩和风险度分析
自2004年8月11日成立以来，到2007年6月基金复权，单位净值增长率已经达到500％以上。分开来看，在2005年度，该基金的净值增长率虽然很低，仅为-0．2％，高于比较业绩标准5．13％；而在2006年，该基金的净值增长率达到154．5％，取得高于比较业绩标准62．35％。比较业绩标准，我们可以简单认为是大盘指数。
从同类型可参考的基金业绩比较看，以复权基金单位净值增长率来排名，2005年在63只股票型基金中，华夏大盘排在36位；在2006年的86只股票型基金中排名第8位；而在2007年一季度129只股票型基金中排名第一。从迅速上升的排名中表明，这只基金在投资组合管理上逐渐显现出超越同类的优异能力。
而从风险角度来看，华夏精选在全部基金中属于中高风险品种。在偏股型基金中，华夏精选风险指标大多略高于平均水平。它的积极投资风格使得其净值波动水平在特定时期可能比较大。在过去三年多时间里，不论在哪个时点进入，假如投资者一直持有华夏精选，那么一年内可能遭受的最大损失在11．79％。这一数值明显高于稳健型的其他绩优基金，事实上反映了华夏精选的积极投资风格可能带来的阶段性风险。
投资风格:广挖个股，快速调整，不随大流
在投资策略上，华夏大盘精选主要采取“自下而上”的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且价值被市场相对低估的个股进行集中投资。与深挖价值、长期持有的策略迥然不同，华夏精选积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化，买入预期上涨空间大、下跌风险小的股票，而把空间不大、相对估值较高的股票卖出，以此方式来优化组合。
华夏精选的重仓股少有某个阶段市场最热门的行业和股票，而是多侧重于成长股、资产隐蔽股。在市场进入阶段性的转换期，例如2007年在前期大涨的主流板块如金融、地产类股票进入相对调整期之时，华夏精选在2006年4季度的重仓股组合获得了很好的收益，这也是其2007年以来表现再度跃居基金前列的主要原因。见表6-9。
表6-9华夏大盘精选2006年四季度重仓股到2007年初至3月20日表现
股票代码股票名称截止时间期初价格期末价格个股收益率持股比例000933神火股份2007-3-2011．2116．3245．58％6．06％600029S南航2007-3-204．096．7464．79％5．95％600787中储股份2007-3-206．259．7956．64％4．24％000807云铝股份2007-3-2010．6616．2252．16％4．19％000860顺鑫农业2007-3-207．8411．2543．49％3．31％000960锡业股份2007-3-208．8719．62121．20％3．30％000617S济柴2007-3-2016．991911．83％3．14％000819S岳兴长2007-3-217．8028．9862．81％3．06％000888峨眉山A2007-3-209．5912．6732．12％3．01％600005武钢股份2007-3-206．369．1443．71％2．75％
从反映基金投资风格的其他量化指标上来看，华夏大盘精选呈现出“两高一低”的特点，即高持仓、高换手、低集中。
一是高持仓。华夏大盘精选属于偏股混合型基金；基金契约上有较大的灵活度调整资产配置比例。在2006年以前的熊市中，该基金股票配置比例大部分时间低于同类型基金平均水平。而在2006年以后，股票配置比例始终保持在80％以上，明显高于同类型基金平均水平。
二是高换手。和积极换股的操作相对应，高持股周转率也一直是华夏精选的特点。在各个时期，华夏精选的持股周转率大多高于同类型基金的平均水平。
三是低集中。与选股上的积极风格不同的是，华夏精选通过降低持股集中度来控制风险。我们可以看到，2006年以来华夏精持股集中度持续降低，始终在40％上下，远低于同类型基金的平均水平。
基金经理情况和基金管理公司
基金经理：王亚伟先生，经济学硕士。曾任中信国际合作公司业务经理，华夏证券有限公司研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，历任兴华证券投资基金基金经理助理、基金经理（1998年4月至2002年1月期间），华夏成长证券投资基金基金经理（2001年12月至2005年4月期间）。现任华夏基金管理有限公司总经理助理，华夏大盘精选证券投资基金基金经理（2005年12月起任职）。
基金管理人：华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海和深圳设有分公司。
华夏基金是全国首批社保基金投资管理人，首批企业年金基金投资管理人及中国内地首只ETF基金管理人。华夏基金还是国内唯一获得亚洲债券基金管理资格的投资管理机构。目前华夏基金管理资产规模超过1000亿元，累计分红近150亿元，是国内基金业管理资产规模最大的基金公司之一，也是为投资人分红最多的基金公司之一。华夏基金旗下共有11只开放式基金。4只封闭式基金，1只亚洲债券独立组合以及多只全国社保基金投资组合。从低风险的货币市场基金到高收益的股票型基金，华夏基金已经初步建立了完善的产品线，可以满足各类风险偏好投资者的需求，是国内管理基金数目最多的基金管理公司之一。
四、风险提示和投资建议
华夏大盘精选属于股票型基金之中风险和收益特征偏中高的平衡型基金。其风险仍然在于目前股市的估值压力，以及股市中长期发展的趋势性变化。它适合具有较高风险承担能力的投资者。
注：本文根据网上相关文章整理而成。
附6-2彼得?林奇教你六招选基金
彼得?林奇是基金史上的传奇人物。由他执掌的麦哲伦基金13年间资产增长了27倍，创造了共同基金的财富神话。作为一位成功的基金管理人，他对如何投资基金提出了带有强烈个人倾向的六招，有些极端，不一定适用所有人，仅供参考。
法则一尽可能投资于股票基金，忘掉债券基金
从证券市场的长期发展来看，持有股票资产的平均收益率要远远超过其他类别资产。因此，如果一个投资者把投资作为家庭长期财务规划的一部分，追求长期的资本增值，就应该把可投资金尽可能用来购买股票类资产。对基金投资者来说，就是尽可能投资于股票基金。
至于债券基金，从资本增值的角度看，其收益远不如股票基金。如果投资者青睐固定收益，那么不如直接购买债券。因为从实践来看，债券基金的收益并不比单个债券更好；而购买债券基金，还要支付昂贵的申购费、管理费。而且持有基金的时间越长，债券基金相对债券的表现就越差。
当然，这一法则也并不是说投资者可以盲目持有股票基金：一是这部分资金应该以长期资本增值为目的，不要因为市场短期的波动而给投资人带来可能影响其投资决策的财务压力；二是通过挑选优秀的股票型基金，组合不同的投资风格，投资者事实上可以更好地规避股市调整的风险。
法则二按基金类型来评价基金
不同类型的基金，在不同的市场时期和市场环境下可能会表现不同。而要比较基金收益的差异，要基于同一投资风格或类型，不能简单地只看收益率。在任何一种风格中，都有优秀的基金存在，而不同风格的优秀基金则是投资者构建投资组合的良好备选对象。根据不同的基金类型和风格来对比分析，有助于投资者发现哪些是真正表现优异的基金。
目前，我国基金业由于基金经理变动频繁，可能导致投资风格不断变化，对投资者来说并不是好事，需要警惕。
法则三忽视短期表现，选择持续性好的基金
大多数投资者是通过基金过往的表现来选择的，尤其是最近一段时间的表现。但基金业中的短跑冠军未必能是长跑冠军。关键在于，冠军背后的真正原因是什么?基金在更长一段时期内的业绩表现是否稳定，是否表现出持续性，这更为重要。
因此，不要花太多时间去研究基金过去一时的表现，尤其是最近一段时间的表现。“但这并不等于不应该选择具有长期良好表现的基金，而最好是坚持持有表现稳定且持续的基金”。普通投资者如果不能很好地分析基金近期高收益背后的真正原因是什么，那就更多地关注已经表现出很好的收益持续性的基金，因为这比短期收益更好地反映出基金经理人的投资管理能力。从长期来看，收益的持续性远比一时取得收益冠军更为重要。
法则四组合投资，分散基金投资风格
在投资基金时，也构建一个组合。构建原则是，分散组合中基金的投资风格。林奇认为：“随着市场和环境的变化，具有某种投资风格的基金管理人或一类基金不可能一直保持良好的表现。适用于股票的原则同样适用于共同基金。”投资者不知道下一个大的投资机会在哪里，因此对不同风格的基金进行组合是必要的。林奇把这样的组合称为“全明星队”。也就是从各种风格、类型的基金中，挑选出满足其他法则的优秀基金，作为备选对象，然后再从中构建投资组合。
但是，在组合投资时有两个误区需注意：一是把资金分散投资在许多基金中，这显然是错误的。并不是组合越分散，效果越好，而是要分散，有度、分散有方。“有度”是指适度分散，组合中基金的数量一般不要超过3个：“有方”是指组合备选对象不是广撒网，而是经过挑选后的优秀基金。二是组合中持有的多数基金风格雷同，这样各只基金的收益表现可能高度相关，实际上也就起不到构建组合的效果了。
法则五根据“风格轮动”调整基金投资组合
已经持有一个基金组合时，如何根据市场的变化调整投资呢?林奇提出了一个简易的一般性法则：在以往组合中增加投资时，选择近期表现持续不好的风格追加投资。注意不是在基金投资品种之间进行转换，而是通过追加资金来调整组合的配置比例。
林奇的经验证明，这样的组合调整方式，往往能够取得比较好的效果。基金表现之间的“风格轮动”效应是这种调整方式的依据。而“基金风格轮动”事实上又是基于股票市场的“风格／板块轮动”。根据这个简单的原则调整组合，实际上起到了一定的跟踪风格轮动的效果。因为从长期、平均来说，买进下跌的板块，其风险比买进已经上涨的板块更小。
法则六适时投资行业基金
行业基金，是指投资范围限定在某个行业的上市公司的基金。行业定义既可以是大的行业，也可以是细分行业。行业基金的走向实际上反映了该行业在股市上的表现。林奇认为，“理论上讲，股票市场上的每个行业都会有轮到它表现的时候。”因此，在以往组合中增加投资时，选择近期表现暂时落后于大盘的行业。这和风格调整是一致的，投资者要做的是如何确定表现暂时落后于大盘的行业。如果更细致一些研究，那些已经处于谷底，开始显现复苏迹象的行业是最好的选择。
目前，国内专门针对某个行业类别或者细分行业的基金不多，行业覆盖面也远不能覆盖全市场。因此，目前针对行业基金的投资空间还比较有限。不过，随着基金业的快速发展，这种状况很快将得到改变。例如最近发行的中海能源基金，就是一只典型的行业基金。这样，针对行业基金的基金投资策略也将找到用武之地。
注：本附录原作者为德赛基金江赛春，本书引用时有删改。